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　　導讀：國金證券預計愛奇藝、愛奇騰訊視頻2019年上半年訂閱會員或破1億大關，藝騰閱會員或開啟“過億會員”后時代。訊視

　　根據目前公布的頻年破億數據顯示，愛奇藝在2018年第三季度披露的上半訂閱會員數已達到了8070萬，比Q2增長了1360萬;騰訊視頻則為8200萬，年訂比Q2增長800萬。愛奇國金證券預計兩家平臺在2019年H1的藝騰閱會員或訂閱會員可能會突破1億，開啟“過億會員”后時代。訊視

　　2019年將成為視頻行業付費滲透率提升的頻年破億重要看點，根據預測，上半愛奇藝及騰訊視頻的年訂付費滲透率在2018年Q3達到15%左右，國內視頻行業付費滲透率提升還有很大空間，愛奇未來兩三年仍處于紅利期。藝騰閱會員或2019年H1的訊視付費滲透率超過18%。

　　面臨的核心驅動因素：內容的逐步豐富和品質口碑的提升、年輕一代的付費習慣逐漸養成、流量資費不斷下降(三大移動網絡運營商正在提供各種包月不限流量的優惠產品)。

　　2018年愛奇藝自制劇爆款《延禧攻略》成為現象級產品，不但打破了業內多項播放記錄，而且在全網產生了持續的話題效應，同時也收獲了良好的口碑，并且在幾個月后反向輸出給國內主流衛視，持續獲得版權分銷收益。純網劇與電視臺首播的臺劇相比，在2018年上升趨勢顯著;此外，純網綜藝在2018年單一平臺的播放量也超過傳統的電視臺綜藝，愛奇藝出品的《偶像練習生》、《中國新說唱》、《奇葩說》，騰訊出品的《明日之子》、《創造101》等系列綜藝已經形成有影響力的IP系列。



　　綜合指標來看，愛奇藝和騰訊視頻不相上下，穩坐頭部兩把交椅，優酷略遜一籌，但仍保持在第一梯隊。2018年底優酷原總裁楊偉東被調查，總裁更替之后，戰略存在變數，不確定性較大。愛奇藝在2018年底成功發行可轉債7.5億美元，超額認購，融資能力較強，利好其在2019年會員發展上做持續的內容投入。行業第四芒果TV由于特色綜藝定位精準，也獲得了快速的發展，在2018年9月付費會員達到819萬，可能在2018年底2019年初獲得超過千萬會員。

　　明星片酬的限制以及劇集價格上漲趨勢放緩可能使得視頻網站的在 成本可控程度在2019年開始出現曙光：目前視頻網站的主要成本是內容采購的成本。2018年下半年開始，“限薪令”的效用逐步發揮，根據國金證券調研，流量明星的片酬整體出現了不同程度的回調，頭部電視劇的漲價程度也開始放緩。



　　主流視頻網站的預算分配逐步從外部采購轉向自制內容的結構性調整，會對采購成本帶來持續的優化空間，其成本的增速放緩在2019年值得重點觀察，有可能會使主流視頻網站的虧損程度得到緩解。

　　廣電總局對網絡內容行業嚴格監管的趨勢很難在短期改變，2018年11月嚴格控制偶像養成類節目，嚴格控制影視明星及子女參與的綜藝娛樂和真人秀節目，這些節目的監管風險可能會對視頻網站的流量造成一定程度的影響。內容爆款具有不確定性，綜藝節目的N代產品以及劇集的續集播放效果可能低于預期。付費會員的增長速度可能低于預期。